養(yǎng)老金入市注定雷聲大雨點(diǎn)小，證監(jiān)會(huì)的提倡、戴相龍的助力都不會(huì)產(chǎn)生多大效果。養(yǎng)老金牽扯的部門多、利益大，絕非短期內(nèi)可以解決。

第一個(gè)難點(diǎn)是到底由誰主管?

目前養(yǎng)老金由地方政府主管。如果養(yǎng)老金入市，必須有管理機(jī)構(gòu)。據(jù)分析稱，目前業(yè)內(nèi)存在三種方案：由全國社保基金理事會(huì)來管理。過去10年，社保基金均都能取得9%的收益率，還代理了9個(gè)省份中央財(cái)政補(bǔ)貼的個(gè)人賬戶養(yǎng)老金。社保基金有能力管理，問題是全國社保基金理事會(huì)承擔(dān)國家養(yǎng)老金戰(zhàn)略儲(chǔ)備的任務(wù)，期內(nèi)只收不支，不宜再承擔(dān)個(gè)人賬戶養(yǎng)老金的運(yùn)營管理任務(wù);或者，由人力資源與社會(huì)保障部以及管理的保險(xiǎn)中心來管理投資，但政府部門下設(shè)投資機(jī)構(gòu)，于法不合，于市場(chǎng)化的大方向不符合;第三，由各社保經(jīng)辦機(jī)構(gòu)管理，可地方社保基金管理部門投資經(jīng)驗(yàn)、人才缺乏，易受地方行政意志操控。

第二個(gè)難點(diǎn)同樣非常實(shí)際，到底有多少錢可以入市?

養(yǎng)老金總是捉襟見肘，1.9萬億元養(yǎng)老金分成兩部分，單位繳納的20%進(jìn)入統(tǒng)籌資金，早就為目前的養(yǎng)老人群所用，現(xiàn)收現(xiàn)付，所剩無幾，很多地方還在拆東墻補(bǔ)西墻，入市只是個(gè)傳說;員工個(gè)人繳納的8%部分進(jìn)入個(gè)人賬戶，表面上可以進(jìn)入投資市場(chǎng)，但一些地方存在挪用現(xiàn)象以救眼前之急，所謂養(yǎng)老金賬戶空轉(zhuǎn)現(xiàn)象就是由此而來。

惡性挪用屢見不鮮。2008年6月，湖南江縣因?yàn)楣芾硎М?dāng)，造成資金流失，有關(guān)部門通過投資、借款等形式，先后非法挪用養(yǎng)老金1300多萬元，損害保民利益。挪用原因各種各樣，或?yàn)橥顿Y，建殯儀館要借用，建高等級(jí)公路要借用，更有甚者直接吞沒。

結(jié)果當(dāng)然是入不敷出。2010年媒體報(bào)道，全國社保基金理事會(huì)理事長戴相龍透露，養(yǎng)老金空賬額度已經(jīng)達(dá)到了1.3萬億元，而全國在賬面上留存的金額只剩下1500億元。早在2000年，中國養(yǎng)老金“空賬”還僅僅為360多億元，5年之后“空賬”達(dá)到8000億元，如今已達(dá)到了萬億級(jí)別。

如今養(yǎng)老金入市，政府急用資金少了一大塊不說，還得清算家底，到底空賬多少。恐怕金融領(lǐng)域常見的“馬桶圈效應(yīng)”水落石出，到時(shí)不必說養(yǎng)老金入市，恐怕要算的是得填補(bǔ)多少虧空。除非像銀行業(yè)上市之初一樣，由政府為壞賬買單，否則地方政府?dāng)嗳徊豢稀２⑶遥�各地養(yǎng)老金豐歉不一，統(tǒng)一投資之后是否會(huì)變成另類的財(cái)政轉(zhuǎn)移支付，以豐補(bǔ)歉也是一大疑慮。

第三個(gè)難題是投資什么?

支持養(yǎng)老金投資的理由是，目前養(yǎng)老金收益率太低，跑不贏通脹。去年年底公布的《2011中國養(yǎng)老金發(fā)展報(bào)告》顯示，半數(shù)省份養(yǎng)老金收不抵支，而基金結(jié)余收益率又大大低于通脹率，中國養(yǎng)老金制度正面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。我國社保基金的均收益率不到2%，低于傻瓜收益率(投資到風(fēng)險(xiǎn)最小的銀行間債券市場(chǎng)所獲得的利率，6個(gè)月回購品種均收益率3.5%即被視為傻瓜收益率)，地方社保基金與養(yǎng)老金為什么主要投資于活期存款，資金的差價(jià)到底去了哪里?這才是一切的核心。

所謂投資帶來收益，美國401K計(jì)劃在后金融危機(jī)時(shí)代的表現(xiàn)已經(jīng)告訴我們，證券市場(chǎng)有起落，養(yǎng)老金不是神仙，不可能只漲不跌。投資債券呢?有挪用者給予警示。2004年3月至10月，時(shí)任河北省勞動(dòng)和社會(huì)保障廳農(nóng)村社會(huì)保險(xiǎn)處處長的于瑞云、副處長陳樹新，將本處管理的農(nóng)村養(yǎng)老社保基金4000萬元分6筆委托亞洲證券有限責(zé)任公司購買國債，并簽訂補(bǔ)充協(xié)議，允許該公司使用上述資金用于證券交易,導(dǎo)致4000萬元無法追回。

我們津津樂道的401K計(jì)劃，相當(dāng)于我們的企業(yè)年金，最根本的聯(lián)邦社會(huì)保障信托基金的OASI(老年和遺囑社會(huì)保險(xiǎn)信托基金)的基金結(jié)余，只能購買聯(lián)邦政府的特別債券，而不得購買其他任何證券。反過來說，我國的企業(yè)年金制度已被允許進(jìn)入投資市場(chǎng)。為什么市場(chǎng)化運(yùn)作的企業(yè)年金無法發(fā)展壯大?2011年的虧損證明企業(yè)年金也得跟著市場(chǎng)走。

真為民眾養(yǎng)老負(fù)責(zé)，最好的辦法是面向養(yǎng)老金或者社保基金發(fā)行與通脹掛鉤的保值債券，或者發(fā)行保值特別國債，最大限度地保護(hù)國民利益，并且借此提醒政府通脹所要付出的代價(jià)。如果讓養(yǎng)老金購買大藍(lán)籌股，得確保這些股票的內(nèi)在也是藍(lán)籌才行。借養(yǎng)老金提升市場(chǎng)，或者借養(yǎng)老金倒逼證券市場(chǎng)的公，屬于本末倒置。社保基金沒做到的，養(yǎng)老金也做不到。