養(yǎng)老金入市獲準(zhǔn)或?qū)�帶�?dòng)萬億資金

國(guó)務(wù)院批復(fù)養(yǎng)老金入市，入市最高比例為30%。國(guó)務(wù)院23日發(fā)布《基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法》，明確養(yǎng)老金只限境內(nèi)投資，投資股票、股票基金、混合基金、股票型養(yǎng)老金產(chǎn)品的比例，合計(jì)不得高于養(yǎng)老基金資產(chǎn)凈值的30%，這將帶動(dòng)萬億長(zhǎng)期資金入市。

各地養(yǎng)老金結(jié)余額，預(yù)留一定支付費(fèi)用后，確定具體投資額度，委托給國(guó)務(wù)院授權(quán)的機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資運(yùn)營(yíng)。辦法自印發(fā)之日起施行。基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金包括企業(yè)職工、機(jī)關(guān)事業(yè)單位工作人員和城鄉(xiāng)居民養(yǎng)老基金。截至年底，企業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金累計(jì)結(jié)余30626億元，城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金累計(jì)結(jié)存3845億元，僅此兩項(xiàng)累計(jì)結(jié)余就接3.5萬億元。

以此計(jì)算，按照養(yǎng)老金30%的比例投資股市，將帶動(dòng)萬億長(zhǎng)期資金入市。分析人士表示，養(yǎng)老金入市既有利于養(yǎng)老金保值增值，同時(shí)給市場(chǎng)帶來巨量資金，利好股市。

據(jù)《新京報(bào)》

聲音>

總量3.5萬億的養(yǎng)老金，按照30%的比例投資股市，有望帶動(dòng)萬億資金入市;長(zhǎng)線資金的入市，從歷史時(shí)期可以看都表明此位置是市場(chǎng)的階段性底部;巨量資金的入市，將利好大金融等藍(lán)籌股。??華泰證券分析師羅毅

養(yǎng)老金入市利于養(yǎng)老金保值增值，也利于資本市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展，屬于資本市場(chǎng)的重大政策，利于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。

??英大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李大霄

分析

投資者可優(yōu)先布局三大板塊

在A股市場(chǎng)遲遲未能企穩(wěn)之際，養(yǎng)老金入市被市場(chǎng)各方寄予厚望。選擇在此時(shí)公布方案，將對(duì)市場(chǎng)的維穩(wěn)起到積極的作用。

而養(yǎng)老金對(duì)資金安全性考量的特質(zhì)，使得其極有可能和社�；�金一樣，將質(zhì)地優(yōu)良、低估值的大盤藍(lán)籌股作為首選標(biāo)的。除此以外，那些現(xiàn)金流充裕、高成長(zhǎng)、高分紅的個(gè)股或許也將成為未來養(yǎng)老金的主要投資標(biāo)的。

銀行板塊

與社保基金類似，養(yǎng)老金對(duì)于資金安全性的要求極高，這使得其在未來的資產(chǎn)配置中勢(shì)必加入那些質(zhì)地優(yōu)良、低估值的大盤藍(lán)籌品種。

而在當(dāng)前的A股市場(chǎng)中，論起低估值，恐怕誰(shuí)也不能和銀行股叫板。盡管經(jīng)濟(jì)處于下行周期，銀行經(jīng)營(yíng)也處在轉(zhuǎn)型過程中，但是貨幣政策持續(xù)寬松、金融業(yè)改革和行業(yè)面變化、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，這些因素都有助于銀行股估值進(jìn)一步抬升。期銀行股東和高管增持不斷，同時(shí)也在主動(dòng)釋放利好。監(jiān)管層正在醞釀實(shí)行分類持牌制度，銀行或?qū)��?shí)現(xiàn)跨界經(jīng)營(yíng)，再加上銀行股的估值優(yōu)勢(shì)，銀行股的投資價(jià)值逐步顯現(xiàn)。

中信建投最新研報(bào)顯示，下半年看好銀行股主要有三大理由：信貸資金低成本流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)、降息周期的結(jié)束以及風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)降低。這些原因成立將帶來銀行板塊系統(tǒng)性機(jī)會(huì)。另外，下半年銀行獲得A股券商牌照，或者高估業(yè)務(wù)的進(jìn)一步分拆，將帶來銀行股階段性行情。關(guān)注中國(guó)銀行、交通銀行、建設(shè)銀行。

高派現(xiàn)個(gè)股

分析指出，一些具有低估值特征的價(jià)值股年報(bào)派現(xiàn)將有望超過銀行定存利息。在這一背景下，那些現(xiàn)金流充沛，高分紅、估值合理、公司治理較好的品種，更可能成為長(zhǎng)線資金關(guān)注的方向。此前，口味趨同的社�；�金曾重倉(cāng)介入中國(guó)安、農(nóng)業(yè)銀行、中信證券等金融股，以及大秦鐵路、招商輪船、蕪湖港、南方航空等交通運(yùn)輸類股，這些都是高派現(xiàn)品種。而從板塊分類來看，電力行業(yè)相對(duì)現(xiàn)金分紅派現(xiàn)力度最大。

養(yǎng)老概念股

養(yǎng)老金入市，投資者最容易聯(lián)想到的自然就是養(yǎng)老概念股。《國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展“十三五”規(guī)劃》以及《中國(guó)老齡事業(yè)發(fā)展“十三五”規(guī)劃》最新數(shù)據(jù)顯示，隨著我國(guó)人口老齡化的加速，老年健康養(yǎng)老的危機(jī)凸現(xiàn)：截至底，高齡老年人口以年均增長(zhǎng)100萬的態(tài)勢(shì)上升到0.24億;失能半失能老年人口增長(zhǎng)到3500萬;慢性病老年人持續(xù)增多，空巢老年人口規(guī)模繼續(xù)上升，均已突破l億大關(guān)。

深諳養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)環(huán)境的養(yǎng)老金，自然早就看到了中國(guó)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)巨大的發(fā)展空間，這使得養(yǎng)老金未來極有可能將養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)中極具發(fā)展?jié)摿Φ凝堫^個(gè)股，納入到自己的投資范圍內(nèi)。

養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)龍頭股一覽：桂林三金、開元投資、復(fù)星醫(yī)藥、雙箭股份、金陵飯店、魚躍醫(yī)療、愛爾眼科、鳳凰股份、金陵藥業(yè)、中新藥業(yè)、恩華藥業(yè)等。

養(yǎng)老基金投資利好資本市場(chǎng)

在一些社會(huì)保障制度和資本市場(chǎng)比較健全的國(guó)家，養(yǎng)老基金都是重要的資金來源，通過市場(chǎng)化投資，既實(shí)現(xiàn)了自身保值增值，又促進(jìn)了資本市場(chǎng)健康發(fā)展。比如，在美國(guó)，養(yǎng)老基金機(jī)構(gòu)投資者已成為資本市場(chǎng)的主力。我國(guó)養(yǎng)老基金進(jìn)行市場(chǎng)化投資運(yùn)營(yíng)，必將對(duì)資本市場(chǎng)健康發(fā)展起到重要作用。

第一，資本市場(chǎng)長(zhǎng)期性資金將明顯增加。一般而言，保險(xiǎn)資金和養(yǎng)老基金是資本市場(chǎng)投資的長(zhǎng)期性基金，而且養(yǎng)老基金比保險(xiǎn)資金還要穩(wěn)定;養(yǎng)老基金幾十年不用考慮流動(dòng)性的問題，是發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)價(jià)值和實(shí)施價(jià)值投資的本源所在。因此，如果一個(gè)資本市場(chǎng)沒有養(yǎng)老基金或養(yǎng)老基金很少，市場(chǎng)價(jià)值就難以發(fā)掘，價(jià)值投資就難以實(shí)現(xiàn)。從這個(gè)角度看，養(yǎng)老基金是所有國(guó)家資本市場(chǎng)價(jià)值投資的基石，其作用如同債市中的20年長(zhǎng)期國(guó)債。目前，我國(guó)在政策上允許進(jìn)入資本市場(chǎng)的養(yǎng)老基金有全國(guó)社會(huì)保障基金和企業(yè)年金基金，二者合計(jì)可以入市的規(guī)模最大理論值應(yīng)是8200億元左右(6000億全國(guó)社保+2200億元企業(yè)年金)，僅占總市值的1.3%，而實(shí)際則更低一些，甚至即使在牛市也沒有滿倉(cāng)。相比之下，美國(guó)資本市場(chǎng)中養(yǎng)老基金的實(shí)際占比高達(dá)60%。

第二，資本市場(chǎng)將增加重要的機(jī)構(gòu)投資者。初級(jí)階段的資本市場(chǎng)里，散戶占絕對(duì)統(tǒng)治地位，成熟的資本市場(chǎng)里機(jī)構(gòu)投資者將占統(tǒng)治地位，前者的投資主要以投機(jī)獲利為主，為市場(chǎng)帶來較大波動(dòng)性。養(yǎng)老基金進(jìn)入資本市場(chǎng)將極大地?cái)U(kuò)大機(jī)構(gòu)投資者的隊(duì)伍，據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國(guó)資本市場(chǎng)的投資者中，散戶占統(tǒng)治地位。即使基金業(yè)規(guī)模較為可觀，目前市值高達(dá)7.2萬億元，占到11.4%，但由于共同基金里幾乎完全由散戶“基民”占統(tǒng)治地位，養(yǎng)老基金占比不到10%，長(zhǎng)期投資基金很少，在遇到牛市時(shí)便必然承受巨大的贖回壓力。就是說，中國(guó)共同基金同樣十分缺乏長(zhǎng)期性資金。而美國(guó)的共同基金資產(chǎn)中，養(yǎng)老基金占89%，即使在家庭散戶“基民”里，持有基金的數(shù)量中位數(shù)也高達(dá)103000美元，更重要的是，在調(diào)查問卷中，74%的美國(guó)“基民”表示購(gòu)買基金主要是為了退休而儲(chǔ)蓄。

第三，資本市場(chǎng)將大大減少換手率。散戶投資者與機(jī)構(gòu)投資者的投資行為是有明顯區(qū)別的。毫無疑問，散戶的投資動(dòng)機(jī)常常是出于明顯的短期獲利和投機(jī)心理，他們始終處于尋找“牛股”和“黑馬”之中，因此，尋找“強(qiáng)莊股”和“炒短線”是散戶明顯的投資行為特征，于是換手率特別高。十幾年來，中國(guó)資本市場(chǎng)的換手率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于成熟市場(chǎng)。一份研究報(bào)告顯示，中國(guó)資本市場(chǎng)的換手率為190%(實(shí)際交易量占市值可交易量)，位居世界第一，而養(yǎng)老基金市場(chǎng)十分發(fā)達(dá)的美國(guó)僅為第八(95%)，在養(yǎng)老基金實(shí)行完全投資體制的智利、哥倫比亞和秘魯?shù)壤�美�?guó)家，換手率都不到28%。這些國(guó)家資本市場(chǎng)之所以換手率低，除了養(yǎng)老基金作為長(zhǎng)期基金追求價(jià)值投資和長(zhǎng)期投資以外，還有一個(gè)重要原因是：十幾年前，生命周期基金(目標(biāo)日期基金)誕生以后，很多國(guó)家引入了這個(gè)制度，在相當(dāng)程度上，資本市場(chǎng)投資行為得以改變，因?yàn)樯�命周期基金的資產(chǎn)配置和股票持有比例變化是有公式和模型制約的，是自動(dòng)的，這就更加降低了資本市場(chǎng)換手率。

第四，資本市場(chǎng)的投資理念將發(fā)生變化。養(yǎng)老基金作為重要的機(jī)構(gòu)投資者，具有很強(qiáng)的低風(fēng)險(xiǎn)偏好，追求長(zhǎng)期穩(wěn)定收益，而且會(huì)有源源不斷的資金注入，很少頻繁換手，這將開啟價(jià)值投資，牽引追求長(zhǎng)期收益性的投資理念，對(duì)短期投機(jī)心理將是一個(gè)巨大的抗衡力量，有利于減少股指波動(dòng)的幅度，遏制大起大落的頻繁發(fā)生，市場(chǎng)投機(jī)的可乘之機(jī)將會(huì)減少。養(yǎng)老基金投資將逐步成為資本市場(chǎng)的“壓艙石”，帶動(dòng)優(yōu)質(zhì)資金進(jìn)入資本市場(chǎng)，不斷提高資本市場(chǎng)的質(zhì)量。

養(yǎng)老金入市，積極改革就會(huì)穩(wěn)妥

只要能夠?qū)崿F(xiàn)集中化、陽(yáng)光化管理，能夠融合政府的監(jiān)管與市場(chǎng)的自我管理，養(yǎng)老金入市的風(fēng)險(xiǎn)就完全可控

隨著《基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法》結(jié)束征求意見，養(yǎng)老金入市又前進(jìn)一步。有媒體統(tǒng)計(jì)，除先期開展試點(diǎn)的廣東、山東外，截至底基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金累計(jì)結(jié)余超過1000億元的江蘇、浙江等省市，也有望成為首批養(yǎng)老金正式入市的省份。

醞釀養(yǎng)老金入市，目的在于盤活結(jié)余資金，增強(qiáng)養(yǎng)老金的保值增值能力，彌補(bǔ)可能出現(xiàn)的支付缺口。過去基于安全考量，結(jié)余養(yǎng)老金多數(shù)存于銀行或購(gòu)買國(guó)債，收益率偏低，導(dǎo)致養(yǎng)老金長(zhǎng)期處于貶值風(fēng)險(xiǎn)中。將部分養(yǎng)老金投入市場(chǎng)，實(shí)際上是引入了市場(chǎng)配置工具，這有助于通過市場(chǎng)之手提高養(yǎng)老資金的使用效率和收益率，強(qiáng)化市場(chǎng)的價(jià)值投資理念。這意味著養(yǎng)老金管理模式的巨大突破。

不過，對(duì)于養(yǎng)老金入市不能只有收益預(yù)期而沒有風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期。一方面，在目前的管理模式下，地方養(yǎng)老金的統(tǒng)籌度偏低，透明度不夠，如何將分散的養(yǎng)老金歸集于省級(jí)和國(guó)家級(jí)的委托投資賬戶，讓養(yǎng)老金從沉睡狀態(tài)中醒過來，讓陽(yáng)光照射到黑洞中，是一大考驗(yàn)。另一方面，養(yǎng)老金入市，在提升了投資收益的同時(shí)，投資安全性則有可能下降。市場(chǎng)的起起落落，必然導(dǎo)致入市養(yǎng)老金的市值隨之起伏。如何維持養(yǎng)老金的投資安全也是一大考驗(yàn)。

這也就意味著，養(yǎng)老金入市包含了能否保證收益率、能否發(fā)揮集合效應(yīng)、能否在陽(yáng)光下運(yùn)行這三重風(fēng)險(xiǎn)。

化解多重風(fēng)險(xiǎn)，顯然不能靠單兵突進(jìn)式的風(fēng)險(xiǎn)管理手段，必須有完善的風(fēng)險(xiǎn)管理制度。正因此，更需以養(yǎng)老金入市為契機(jī)，撬動(dòng)養(yǎng)老金管理制度的整體改革。

首先，必須打破小的利益格局，盡快提高養(yǎng)老金管理的統(tǒng)籌度。變分散管理為統(tǒng)籌管理，這既適應(yīng)老齡化社會(huì)的人口流動(dòng)趨勢(shì)，還有利于協(xié)調(diào)各地養(yǎng)老金多寡不一的局面。提高統(tǒng)籌度的過程，也是查實(shí)各地養(yǎng)老金財(cái)務(wù)狀況和記賬利率的過程，這有助于為養(yǎng)老金管理注入陽(yáng)光并發(fā)揮集合效應(yīng)。

其次，科學(xué)劃定入市養(yǎng)老金的投資領(lǐng)域和投資比例。除投資股票、股票基金、混合基金等高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品外，入市養(yǎng)老金與回報(bào)周期長(zhǎng)但回報(bào)穩(wěn)定的國(guó)家重點(diǎn)發(fā)展項(xiàng)目應(yīng)結(jié)合起來，這既有助于形成安全投資組合，也有助于提高入市養(yǎng)老金與宏觀經(jīng)濟(jì)導(dǎo)向的配合作用。

第三，用市場(chǎng)化手段控制養(yǎng)老金投資風(fēng)險(xiǎn)�！痘�本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法》征求意見稿規(guī)定，投資管理機(jī)構(gòu)和受托機(jī)構(gòu)需分別按當(dāng)期管理費(fèi)的20%和年度凈收益的1%建立風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，專項(xiàng)用于彌補(bǔ)養(yǎng)老基金投資發(fā)生的虧損。專項(xiàng)兜底資金應(yīng)交由第三方管理，同時(shí)應(yīng)按照市場(chǎng)規(guī)則及時(shí)向社會(huì)披露相關(guān)信息，以此形成強(qiáng)約束力，避免風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散。

余額超過3.5萬億元的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)金被稱作百姓的“保命錢”。管理好這筆“保命錢”，當(dāng)然需要穩(wěn)妥行事。而去除積弊的全面改革就是最大的穩(wěn)妥。只要能夠?qū)崿F(xiàn)集中化、陽(yáng)光化管理，能夠融合政府的監(jiān)管與市場(chǎng)的自我管理，養(yǎng)老金入市的風(fēng)險(xiǎn)就完全可控，從而發(fā)揮其造福民生的應(yīng)有作用。