養(yǎng)老金多渠道投資股市 將注入上萬億元長期資金

中國政府網(wǎng)23日公布的《基本養(yǎng)老保險基金投資管理辦法》明確，養(yǎng)老基金投資股票、股票基金、混合基金、股票型養(yǎng)老金產品的比例，合計不得高于養(yǎng)老基金資產凈值的30%;投資國家重大項目和重點企業(yè)股權的比例，合計不得高于養(yǎng)老基金資產凈值的20%;參與股指期貨、國債期貨交易，只能以套期保值為目的。機構測算結果顯示，養(yǎng)老基金有望為股市注入上萬億元長期資金。

可參與國企改制上市

《辦法》明確，各省、自治區(qū)、直轄市養(yǎng)老基金結余額，可預留一定支付費用后，確定具體投資額度，委托給國務院授權的機構進行投資運營。委托投資的資金額度、劃出和劃回等事項，要向人力資源社會保障部、財政部報告。

養(yǎng)老基金限于境內投資。投資范圍包括：銀行存款，中央銀行票據(jù)，同業(yè)存單;國債，政策性、開發(fā)性銀行債券，信用等級在投資級以上的金融債、企業(yè)(公司)債、地方政府債券、可轉換債(含分離交易可轉換債)、短期融資券、中期票據(jù)、資產支持證券，債券回購;養(yǎng)老金產品，上市流通的證券投資基金，股票，股權，股指期貨，國債期貨。

國家重大工程和重大項目建設，養(yǎng)老基金可以通過適當方式參與投資。

國有重點企業(yè)改制、上市，養(yǎng)老基金可以進行股權投資。范圍限定為中央企業(yè)及其一級子公司，以及地方具有核心競爭力的行業(yè)龍頭企業(yè)，包括省級財政部門、國有資產管理部門出資的國有或國有控股企業(yè)。

多渠道投資股市

《辦法》明確，養(yǎng)老基金投資比例按照公允價值計算應當符合下列規(guī)定：

一是投資銀行活期存款，一年期以內(含一年)的定期存款，中央銀行票據(jù)，剩余期限在一年期以內(含一年)的國債，債券回購，貨幣型養(yǎng)老金產品，貨幣市場基金的比例，合計不得低于養(yǎng)老基金資產凈值的5%。清算備付金、證券清算款以及一級市場證券申購資金視為流動性資產。

二是投資一年期以上的銀行定期存款、協(xié)議存款、同業(yè)存單，剩余期限在一年期以上的國債，政策性、開發(fā)性銀行債券，金融債，企業(yè)(公司)債，地方政府債券，可轉換債(含分離交易可轉換債)，短期融資券，中期票據(jù)，資產支持證券，固定收益型養(yǎng)老金產品，混合型養(yǎng)老金產品，債券基金的比例，合計不得高于養(yǎng)老基金資產凈值的135%。其中，債券正回購的資金余額在每個交易日均不得高于養(yǎng)老基金資產凈值的40%。

三是投資股票、股票基金、混合基金、股票型養(yǎng)老金產品的比例，合計不得高于養(yǎng)老基金資產凈值的30%。養(yǎng)老基金不得用于向他人貸款和提供擔保，不得直接投資于權證，但因投資股票、分離交易可轉換債等投資品種而衍生獲得的權證，應當在權證上市交易之日起10個交易日內賣出。

四是投資國家重大項目和重點企業(yè)股權的比例，合計不得高于養(yǎng)老基金資產凈值的20%。

養(yǎng)老基金資產參與股指期貨、國債期貨交易，只能以套期保值為目的，并按照中國金融期貨交易所套期保值管理的有關規(guī)定執(zhí)行;在任何交易日日終，所持有的賣出股指期貨、國債期貨合約價值，不得超過其對沖標的的賬面價值。

有助股市穩(wěn)定健康發(fā)展

銀河證券研究報告認為，根據(jù)財政部公布的基本養(yǎng)老保險預算情況，企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險基金和城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險基金兩者合計的基本養(yǎng)老保險基金預算收入為2.7萬億元，年末滾存結余約3.59萬億。按照養(yǎng)老基金入市30%的比例上限，理論上約1.07萬億元資金可以進入股市。

多位機構人士認為，作為長期穩(wěn)定資金，養(yǎng)老基金獲準直接和間接投資股市，將對股市的穩(wěn)定健康運行發(fā)揮重要作用。

銀河證券分析師孫建波認為，由于養(yǎng)老基金的特殊性質，在其結余資金的投資運營中，保障基金的絕對安全成為最重要的前提。在此背景下，預計養(yǎng)老基金在A股市場上的投資將更多地選擇估值相對較低、有業(yè)績支撐、高股息率的一、二線藍籌股。銀行、非銀行金融、交通運輸、建筑、石化、電力、醫(yī)藥、消費等板塊有望成為養(yǎng)老基金的目標。未來養(yǎng)老基金還有望積極參與國企混合所有制改革，從而為保險資管產品創(chuàng)新提供了空間。

安證券分析師魏偉認為，養(yǎng)老基金投資管理應堅持五方向，一是建立專門的基本養(yǎng)老金管理機構或部門，獨立從事基金的投資運營;二是明確投資目標，建立多層次的資產配置決策體系;三是采用直接投資與委托投資相結合的模式;四是采取循序漸進的多元化投資原則，權益類和實體經濟并重;五是建立定期的監(jiān)督與績效評價機制。

魏偉認為，目前養(yǎng)老基金統(tǒng)籌層次較低，管理呈現(xiàn)分散化、碎片化的特點，有的仍由地級市、縣級市管理。個人賬戶的市場化投資改革應該在完成省級統(tǒng)籌、做實個人賬戶的基礎上進行。全國社保基金的投資管理經驗能夠為養(yǎng)老基金投資管理改革提供具可操作性的參考與借鑒。