歲末的中國中央經(jīng)濟(jì)工作會議亮點(diǎn)不少，會議提出明年中國經(jīng)濟(jì)的五大任務(wù)：去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板，并圍繞上述任務(wù)落實(shí)提出不少新穎表述：如多兼并重組、少破產(chǎn)清算化解產(chǎn)能過剩;加快提高戶籍人口城鎮(zhèn)化率化解房地產(chǎn)庫;降低社會保險費(fèi)，幫助企業(yè)降成本等等。在筆者看來，上述措施的推出體現(xiàn)了決策層衡穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)與促改革的頂層設(shè)計。

與此同時，筆者認(rèn)為關(guān)注美好愿景如何落實(shí)同樣是關(guān)鍵。畢竟存在一些看似矛盾的目標(biāo)，在操作中自由發(fā)揮的尺度很大。例如，降杠桿、去產(chǎn)能必定導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)下滑，穩(wěn)增長能否兼顧?鼓勵農(nóng)民買房后，就業(yè)和社會服務(wù)是否可以保證?而這又和地方政府收入下滑之間的困境如何協(xié)調(diào)?

如此一來，不少問題在落實(shí)過程中存在不確定性。實(shí)際上，12月中國審計署發(fā)布的穩(wěn)增長跟蹤審計結(jié)果，截至10月份，鐵路、水利等重大建設(shè)項目進(jìn)度緩慢延滯，有些項目完成10%都不到，便足以說明難點(diǎn)在于落實(shí)。因此，明年能否做到增長放緩中的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，加快改革又不至于經(jīng)濟(jì)失速，還需對以下三個方面的難點(diǎn)有充分準(zhǔn)備。

第一，如何在全球經(jīng)濟(jì)疲軟中防范金融風(fēng)險?

海外經(jīng)濟(jì)的不確定性空前加大，體現(xiàn)在：

首先，美聯(lián)儲危機(jī)之后首次加息，但全球經(jīng)濟(jì)走勢并不明朗，金融市場動蕩不會減少。在筆者看來，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇主要體現(xiàn)在服務(wù)業(yè)，尤其是地產(chǎn)與金融業(yè)，而二者對寬松貨幣政策依賴較重。其實(shí)美國制造業(yè)表現(xiàn)不佳，11月ISM制造業(yè)PMI跌至48.6%，且結(jié)構(gòu)性改革進(jìn)展緩慢，如非能源貿(mào)易逆差高于危機(jī)之前。前期低利率透支消費(fèi)能力，以及勞動生產(chǎn)率提升緩慢，復(fù)蘇前景的不確定性影響美聯(lián)儲貨幣政策收緊步伐，預(yù)期分化加劇金融市場波動。

其次，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中，歐洲日本面臨抗通縮，形勢嚴(yán)峻。伴隨著美聯(lián)儲貨幣政策收緊，如今發(fā)達(dá)國家貨幣政策已然出現(xiàn)分化，歐洲、日本抗通縮壓力超出預(yù)期。特別是一直被視為全球貿(mào)易晴雨表的波羅的海干散貨指數(shù)(BDI)目前跌至破478，已差于次貸危機(jī)時的509點(diǎn)低位，且創(chuàng)‎1985年1月該指數(shù)創(chuàng)建以來最低水，預(yù)示明年全球經(jīng)濟(jì)困境。而考慮到油價超低位、鐵礦石價格下跌以及供需失衡，全球何時走出通縮尚不可知。

最后，新興市場國家危機(jī)重重。全球經(jīng)濟(jì)疲軟，美元走強(qiáng)加劇債務(wù)負(fù)擔(dān)以及資金撤離，新興市場自以來已經(jīng)遭受重創(chuàng)，明年或繼續(xù)惡化，巴西、俄羅斯更是重災(zāi)區(qū)。如今年巴西GDP預(yù)期降至1.5%，創(chuàng)下自2008年12月以來的最糟糕紀(jì)錄。俄羅斯面臨低油價與地緣政治風(fēng)險，加劇經(jīng)濟(jì)衰退的嚴(yán)重程度。與此同時，新興市場貨幣貶值風(fēng)險加大，哈薩克斯坦、阿根廷、阿塞拜疆等相繼取消匯率管制凸顯資本沖擊壓力，明年亦是動蕩之年。

除了明年全球經(jīng)濟(jì)的整體困境并不比金融危機(jī)時樂觀，金融市場動蕩局面也未見得比今年輕松。這就意味著不僅受制于新興市場需求疲軟，美國需求復(fù)蘇難以彌補(bǔ)缺口，明年中國出口形勢比今年更嚴(yán)峻。更意味著明年中國經(jīng)濟(jì)依然面臨外匯市場動蕩與資本項目流出的雙重壓力。

可以看到，今年“811”匯改之后，人民幣大幅貶值，雖然后期央行出手，但干預(yù)成本也不小，外匯儲備一年之內(nèi)從3.8萬億美元降至3.4萬億，情況嚴(yán)峻時外儲單月下降超過900億美元。加入SDR以后，人民幣再次對美元貶值，人民銀行發(fā)布CFETS匯率指數(shù)呼吁重視一籃子貨幣，是改革決心亦是外部環(huán)境惡化下的不得已之舉。與此同時，國內(nèi)銀行不良貸款率上升，如果又要面臨壓縮產(chǎn)能、去杠桿，又要面對資本項開放，防范資金流出與海外動蕩對中國金融安全的沖擊，是明年的最大考驗。

第二，如何協(xié)調(diào)各種目標(biāo)在實(shí)施中可能存在的矛盾?

明年經(jīng)濟(jì)工作的五大任務(wù)去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板是衡穩(wěn)增長與調(diào)結(jié)構(gòu)的理想愿景。其中，去產(chǎn)能與去杠桿不可避免的會對經(jīng)濟(jì)造成沖擊，而去庫存、降成本、補(bǔ)短板又被寄希望于避免沖擊過大，支持增長不至于失速的舉措。但毫無疑問，根據(jù)以往經(jīng)驗，理想情況在落實(shí)過程中必將面臨不少難點(diǎn)與困境。

以中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行為例。中國審計署日發(fā)表了全國穩(wěn)增長跟蹤審計情況，結(jié)果顯示，截至10月底，鐵路、水利等重大建設(shè)項目存在進(jìn)度緩慢延滯的問題。逾85億鐵路項目投資完成率不足10%，九成水利工程未辦正式用地審批。穩(wěn)增長落實(shí)不如預(yù)期，在筆者看來，與資金匱乏，地方政府收入銳減而又承擔(dān)過多事權(quán)，地方官員激勵措施改變導(dǎo)致怠政情緒蔓延有關(guān)。

而去年年底通過的“43號文"，在今年執(zhí)行過程中亦面臨困境，即存在財政約束過緊導(dǎo)致項目開工緩慢，穩(wěn)增長力度不足的問題。其后不得不通過先后三次總計3.2萬億的地方政府債務(wù)置換風(fēng)險才有所緩解�？梢哉f，這邊是落實(shí)中改革與增長之間艱難衡的鮮活案例。

展望明年，產(chǎn)能過�；�解位列五大任務(wù)之首。但毫無疑問，無論是去產(chǎn)能，還是去杠桿，其早已是困擾中國經(jīng)濟(jì)的頑疾，在經(jīng)濟(jì)下滑階段，切實(shí)落實(shí)必將對增長造成打擊，而這種陣痛決策層是否準(zhǔn)備好承受?中央經(jīng)濟(jì)工作會議通告中提到，考慮到失業(yè)安置問題，提倡多兼并重組，少破產(chǎn)，是一種衡思維，但也面臨理想狀態(tài)推進(jìn)的不確定性。試想在市場條件下，僵尸企業(yè)財務(wù)狀況若已達(dá)到破產(chǎn)境地，反而要求兼并重組，又如何操作?由誰出面?倘若任務(wù)又會落到國企肩上，是否有違于國企改革初衷?

積極財政與穩(wěn)健貨幣在落實(shí)中，也存在兩難。例如，通過農(nóng)民工市民化化解房地產(chǎn)庫存被寄予厚望，但房地產(chǎn)庫存多的地方大多在三四縣城市，或在東北重工業(yè)地區(qū)，要做到非戶籍人口落戶談何容易，其背后不僅涉及對購房者提供的購房補(bǔ)貼，還涉及就業(yè)及公共服務(wù)的提供，而這對于捉襟見肘的地方財政而言如何應(yīng)對?

又如貨幣政策方面，降低成本必然要求更加寬松的貨幣政策，然而，考慮到當(dāng)前銀行存貸利率差不斷縮小，同時1.5%的CPI，美聯(lián)儲開啟加息，繼續(xù)降息或?qū)⒚媾R實(shí)際負(fù)利率造成的福利損失與資金外流的壓力，且邊際效用遞減，操作空間同樣有限。

第三，如何切實(shí)落實(shí)供給側(cè)改革?

供給側(cè)改革是來熱議的詞匯，也是中央經(jīng)濟(jì)工作會議的亮點(diǎn)。參考國際經(jīng)驗，部分解讀認(rèn)為供給端改革的最主要新意在于減稅。但在筆者看來，這并非其主要含義，實(shí)際上，考慮到前期營改增推行已然慢于預(yù)期，且當(dāng)前地方政府面臨財政困境，進(jìn)一步減稅的空間有限。

在筆者看來，供給端改革關(guān)鍵在于制度創(chuàng)新，其實(shí)與三中全會的核心讓市場在資源配置中國起決定性作用一脈相承。為何有此判斷，原因在于追溯困擾當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的諸多難點(diǎn)與矛盾，歸納總結(jié)下來，無外乎以下三方面關(guān)系尚未理順：

第一，中央與地方利益存在博弈。正如上文多次所談，去產(chǎn)能去庫存都需要地方財政支持，但如今財稅改革在理順財權(quán)與事權(quán)進(jìn)展緩慢，地方財政捉襟見肘如何加大支出?考慮到官員考核與激勵機(jī)制轉(zhuǎn)變，當(dāng)前地方政府不作為現(xiàn)象也是屢見不鮮。

第二，各利益部門之間存在博弈。例如，當(dāng)前“一行三會”目標(biāo)差異化不利于防范金融風(fēng)險與金融監(jiān)管改革;落實(shí)稅制改革方面，財政部與稅務(wù)總局常無法達(dá)成一致意見;項目審批方面，同樣面臨發(fā)改委與財政部之間存在的財權(quán)、事權(quán)和審批權(quán)不統(tǒng)一的現(xiàn)象。因此，避免內(nèi)部損耗導(dǎo)致改革空轉(zhuǎn)，需要破除部門利益，從頂層設(shè)計的角度做出安排。

第三，政府與市場主體之間的博弈。例如，早前政府給予厚望的PPP，之所以推進(jìn)緩慢，與民營資本擔(dān)憂政府既做裁判員，又做運(yùn)動員的傳統(tǒng)做法密切相關(guān);而補(bǔ)齊軟硬基礎(chǔ)設(shè)施短板，也很大程度上取決于能否通過行政體制改革營造出合適的土壤，通過營造公的競爭環(huán)境、規(guī)范的法治氛圍，以及制定適宜的標(biāo)準(zhǔn)，讓創(chuàng)新得以生存。

總之，中央經(jīng)濟(jì)工作會議為的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行開出了不少良方，但政策繁雜，落實(shí)不易，如果能夠多考慮國際經(jīng)濟(jì)金融體系目前的困境，國內(nèi)多重目標(biāo)之間的艱難衡，以及把握住供給側(cè)改革的重點(diǎn)即制度創(chuàng)新，方能找準(zhǔn)病癥，對癥下藥，克服這些難點(diǎn)或許可以超預(yù)期地完成明年經(jīng)濟(jì)發(fā)展的各項任務(wù)。