江西新一輪國企改革混改第一單落地

9月10日從江西國資委獲悉，9月9日上午，江西國資委在南昌舉行江西省鹽業(yè)集團公司混合所有制改革增資擴股協(xié)議簽訂儀式。這標志著江西國資系統(tǒng)新一輪國企改革中混改試點邁出了實質(zhì)性一步，不僅對于江鹽集團發(fā)展具有里程碑意義，而且對于江西省國企改革具有重要意義。

江鹽集團混合所有制改革得到了江西省委、省政府的高度重視和高位推動。在項目實施中，第一次嘗試在省產(chǎn)權(quán)交易所進行了項目的公開掛牌操作；第一次聘請獨立的第三方機構(gòu)對項目實施進行路徑設(shè)計和指導(dǎo)；第一次全面公開披露項目信息和進展；第一次設(shè)計了全新的員工骨干持股計劃。

這四個“第一次”都將為下一步全面推進深化江西省國企改革提供寶貴的經(jīng)驗和借鑒。江鹽集團在全國鹽行業(yè)中率先實現(xiàn)市場化轉(zhuǎn)型，將進一步完善企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，有利于加快實現(xiàn)全國一流的鹽資源綜合利用、有優(yōu)勢的商貿(mào)物流企業(yè)發(fā)展目標。

A股上市公司中，廈門國貿(mào)9日晚間公告稱，擬1.2億元參與江西鹽業(yè)集團增資擴股。(中國證券網(wǎng))

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安源煤業(yè):轉(zhuǎn)型和國改仍是主要看點

安源煤業(yè)600397

研究機構(gòu)：長江證券分析師：董辰撰寫日期：2015-09-01

煤炭產(chǎn)銷下滑,貿(mào)易量同比降幅4成。上半年公司原煤產(chǎn)量278.32萬噸,同比下降45.59萬噸,降幅14.08%;商品煤產(chǎn)量263.77萬噸,同比下降51.72萬噸,降幅16.39%,商品煤銷量247.60萬噸,同比下降18.25%。上半年煤炭貿(mào)易量267.01萬噸,同比下降40.40%。

自產(chǎn)煤毛利率下滑,貿(mào)易煤毛利率提升。上半年公司商品煤均售價433.78元/噸,同比下降65.89元,降幅13.19%。噸商品煤成本385.81元,同比下降6.79%,受開采條件限制降本空間有限,上半年噸煤成本47.97元,同比下降44.06%,自產(chǎn)煤毛利率同比下降8.7個百分點至8.71%。上半年噸貿(mào)易煤毛利8.08元,同比上升2.92元,貿(mào)易煤毛利率同比上升0.78個百分點至1.79%,貿(mào)易質(zhì)量有所提高。

期間費用控制得力,管理費用降幅較大。上半年公司期間費用合計2.60億元,同比下降18.94%,其中管理費用同比下降33.80%,主因公司減員降薪及礦產(chǎn)資源補償費免繳。上半年銷售費用同比上升2.21%,財務(wù)費用同比下降7.08%。

產(chǎn)銷環(huán)比下滑疊加煤價弱勢,2季度單季首虧。2季度公司原煤產(chǎn)量135.32萬噸,環(huán)比下降5.37%,商品煤產(chǎn)銷量127、121.6萬噸,環(huán)比下降6.05%、3.49%。2季度公司主力礦井所在地區(qū)煤價弱勢,實現(xiàn)毛利0.31億元,環(huán)比下降79.54%。2季度歸屬凈利潤-1.13億元,環(huán)比下降1.143億元,重組上市以來單季度首虧。

產(chǎn)能增長潛力有限,看點仍在“互聯(lián)網(wǎng)+”和國企改革,維持“買入”評級。

我們預(yù)測公司15-17年EPS分別為-0.18、-0.13、-0.12元。

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江西銅業(yè):大宗商品全面下挫公司主要產(chǎn)品毛利上升

江西銅業(yè)600362

研究機構(gòu)：信達證券分析師：范海波,吳漪,丁士濤,王偉撰寫日期：2015-08-27

事件:8月26日,江西銅業(yè)發(fā)布了中報。公司15年1-6月實現(xiàn)營業(yè)收入755.46億元,同比下降18.71%;實現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤8.96億元,同比下降25.07%;扣非后歸屬母公司的凈利潤4.60億元,同比下降4.72%。實現(xiàn)基本每股收益0.26元,扣非后的基本每股收益0.13元。

點評:

大宗商品全面下挫,公司經(jīng)營總體良好。上半年以來,受宏觀經(jīng)濟走勢、美元走強、消費放緩等因素疊加的影響,全球大宗商品價格全面下挫,有色金屬市場全線低迷。上半年,銅價震蕩走低,倫銅最高價6,481美元/噸,最低5,339美元/噸,上半年倫銅均價5,935元/噸,同比下跌14.12%。在銅、金、銀等主產(chǎn)品價格大幅下跌的情況下,公司經(jīng)營情況總體良好,15年1-6月公司自產(chǎn)銅精礦含銅10.29萬噸(與上年同期基本持),生產(chǎn)陰極銅58.17萬噸(+2.23%),黃金13.47噸(+2.18%),白銀281噸(-6.64%),除銅桿外的其他銅加工產(chǎn)品6.33萬噸(+12.70%),硫酸155萬噸(+4.73%),硫精礦118萬噸(與上年同期基本持)。

各主要產(chǎn)品毛利率呈上行趨勢。報告期公司陰極銅毛利率同比增加0.04個百分點;銅桿線毛利率同比上升0.06個百分點;黃金毛利率同比上升0.05個百分點;白銀毛利率由上年的7.31%上升至本年的7.46%;化工產(chǎn)品毛利率上升0.1個百分點。公司工業(yè)及其他非貿(mào)易毛利率6.78%,公司主要產(chǎn)品毛利率在1-6月均呈現(xiàn)上升趨勢。

盈利預(yù)測及評級:我們預(yù)計公司15-17年實現(xiàn)EPS0.45元、0.41元、0.49元。按照8月26日收盤價計算,對應(yīng)PE分別為26、29、24倍。公司主業(yè)下滑幅度大,但考慮到公司作為國內(nèi)銅業(yè)龍頭的規(guī)模和資源優(yōu)勢,維持“增持”評級。

風(fēng)險因素:銅價繼續(xù)下行;宏觀經(jīng)濟增長放緩,下游市場需求不足;礦石品位下降,開采成本上升。

牛市中最悲催事件

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江中藥業(yè):15年上半年期間費用率下降帶動公司凈利潤率顯著提升

江中藥業(yè)600750

研究機構(gòu)：信達證券分析師：郭荊璞撰寫日期：2015-08-04

主營OTC藥業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn),保健品業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型進行中。15年上半年,由于以江中健胃消食片等為代表的老產(chǎn)品進入成熟期、而公司僅有乳酸菌素片這一個培育期尚不足一年的新品,故公司OTC藥業(yè)務(wù)營收7.22億元,同比微降5.84%,其中新產(chǎn)品乳酸菌素片預(yù)計增速30%至約1.3億元;OTC藥業(yè)務(wù)毛利率74.86%,下降1.52個百分點。保健品業(yè)務(wù)由于“參靈草”牌燕窩尚在試產(chǎn)期,原有產(chǎn)品市場營銷亦相應(yīng)減少,故營收同比下降10.66%至1.41億元;毛利率59.72%,降低2.78個百分點;酒業(yè)務(wù)方面,因白酒行業(yè)持續(xù)低迷,酒類產(chǎn)品銷售受阻,且報告期內(nèi)發(fā)生大額銷售退貨,導(dǎo)致銷售收入為-71.95萬元,營業(yè)成本亦為負數(shù);醫(yī)藥流通業(yè)務(wù)錄得營業(yè)收入4.46億元,同比下降1.48%,但毛利率達到5.41%,同比增加0.77個百分點,可見招標政策的負面影響已逐步緩解。

銷售費用率下降提升凈利潤率,下半年財務(wù)費用率有望繼續(xù)改善。鑒于公司正在積極探索新品非廣告模式,15年上半年其廣告及市場營銷費用僅2.96億元,較去年同期大降28.33%。公司銷售費用因而同比下降18.83%,銷售費用率降至30.87%,同比下降5.20個百分點。與此同時,公司管理費用率及財務(wù)費用率分別是4.14%及1.20%。三項費用率的下降帶動公司利潤水在收入規(guī)模下降的情況下持續(xù)提升,15年上半年,公司凈利潤率10.71%,為三年一期扣除非經(jīng)常性損益后的最高值。值得關(guān)注的是,截止15年6月底,公司短期借款期末余額為3,000萬元,較上年末下降9,500萬元,下降幅度為76%,主要系歸還到期的銀行借款所致。隨著公司負債規(guī)模下降,其財務(wù)費用率下半年有望繼續(xù)改善,進一步提升其凈利潤率。

投資策略初見成效,投資收益可期。15年4月,為提升公司盈利水,拓寬投資渠道,公司投資1,000萬元參與認購北京和君商學(xué)在線科技股份有限公司(831930)新三板掛牌后的首次定向發(fā)行股份,認購數(shù)量為10萬股,認購價格100元/股,占其0.79%股份。和君商學(xué)14年實現(xiàn)營收3,056萬元,盈利638萬元,增發(fā)時市值12.65億元,對應(yīng)14年市盈率約200倍。隨著15年6月和君商學(xué)公告擬以14億元受讓創(chuàng)業(yè)板上市公司匯冠股份(300282.sz)2,786.94萬股股份從而成為匯冠股份的第一大股東,并借助后者最終對接流動性更高的A股資本市場,屆時公司的投資有望獲得超預(yù)期回報。公司亦公告將參與投資青海銀行5,000萬股股權(quán)的議案,擬投資總額不超過1.3億元,獲得青海銀行約2.69%的股份,即每股價格不高于2.60元。青海銀行14年凈利潤及凈資產(chǎn)分別為9.60億元及5.08億元,對應(yīng)PE及PB分別為5.04倍及1.89倍。

盈利預(yù)測及評級:江中藥業(yè)15年上半年的凈利潤增長主要源自公司營銷手段及管理逐步趨于精細化。我們預(yù)計15年下半年其將因OTC藥及保健品新品種的陸續(xù)投放市場而錄得營業(yè)收入及凈利潤的雙增長,預(yù)計公司15-17年歸屬母公司凈利潤將分別為3.20億元、5.10億元及6.32億元,每股收益1.07元、1.70元及2.11元。參考15年8月3日收盤價40.56元,PE分別為38倍、24倍和19倍。維持“買入”評級。

風(fēng)險因素:新品種市場拓展情況不明朗;保健品電商開展需要過渡期;傳統(tǒng)廣告營銷手段相較新型營銷手段收效不及預(yù)期;原材料成本上漲帶來的毛利率下降;集團食療業(yè)務(wù)可能需要申請“國食健字”,加重集團成本負擔(dān)。

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贛能股份（個股資料操作策略咨詢高手實盤買賣）

贛能股份:受益于國企改革和新電改的地方性電企

贛能股份000899

研究機構(gòu)：國泰君安證券分析師：王威,車璽,肖揚撰寫日期：2015-06-05

投資要點:

投資建議:江西省電力供需環(huán)境好轉(zhuǎn),加之煤炭價格回落,公司存量資產(chǎn)兩年盈利修復(fù)到歷史較高水,大容量儲備項目獲得實質(zhì)推進打開未來業(yè)績成長空間。未來新電改推行售電側(cè)放開,地方性發(fā)電企業(yè)是原有電網(wǎng)公司之外最具競爭力的售電主體,公司有望受益于此且彈性較強。公司引入國投電力成為戰(zhàn)略二股東,與江西省國企改革整體思路吻合,在政府支持下,公司有望獲得新的項目開發(fā)機會。核電龍頭上市將帶動參股核電公司估值上行,公司億元市值對應(yīng)核電權(quán)益裝機容量位居參股核電公司之首,將顯著受益。預(yù)計公司2015-2017年歸屬母公司所有者凈利潤分別為4.56、4.98、5.54億元,不考慮增發(fā)股本攤薄,對應(yīng)EPS分別為0.70、0.77、0.86元,綜合PE和PB估值,給與公司目標價24.0元,首次覆蓋,給予“增持”評級。

受益于新電改推行售電放開。從電力系統(tǒng)運行特點來看,不擁有電源或電網(wǎng)資產(chǎn)的第三方進入售電領(lǐng)域,缺乏較清晰的價值創(chuàng)造形式及有效盈利模式。地方性的發(fā)電企業(yè),擁有電源資產(chǎn),結(jié)合區(qū)域背景有望爭取到更多大中型工商業(yè)用戶,更大可能受益于售電側(cè)放開。粗略估算江西省售電市場容量451億元,公司單位市值對應(yīng)售電市場容量在省級國資控股發(fā)電公司中屬于較高的第一梯隊,受益彈性較強l國企改革先行者,引入戰(zhàn)投深度合作。公司早在2010年前后即考慮引入戰(zhàn)略投資者,解決儲備項目資本金的同時謀求主業(yè)更好發(fā)展。此次引入國投電力,在政府支持下,有望獲得新項目,實現(xiàn)快速成長。

風(fēng)險因素:火電利用小時回落,煤價超預(yù)期上漲,儲備項目推進不達預(yù)期或與國投電力后續(xù)合作缺乏亮點等。

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華意壓縮（個股資料操作策略咨詢高手實盤買賣）

華意壓縮:營收增速承壓盈利能力創(chuàng)新高

華意壓縮000404

研究機構(gòu)：長江證券分析師：徐春撰寫日期：2015-08-11

報告要點

事件描述

華意壓縮披露15年中期財報:報告期內(nèi)公司實現(xiàn)主營37.38億元,同比下滑10.02%,其中二季度實現(xiàn)18.12億元,同比下滑13.21%;實現(xiàn)營業(yè)利潤2.13億元,同比下滑11.57%,其中二季度實現(xiàn)1.32億元,同比下滑5.14%;實現(xiàn)歸屬凈利潤1.22億元,同比下滑13.12%,其中二季度實現(xiàn)0.84億元,同比下滑2.21%;公司上半年實現(xiàn)EPS0.218元,其中二季度實現(xiàn)0.149元。

事件評論

量增難抵價跌,營收走勢持續(xù)承壓:報告期內(nèi)冰箱行業(yè)產(chǎn)銷量均同比負增長,在壓縮機整體需求較為低迷背景下,公司憑借自身龍頭地位及產(chǎn)品力保障,產(chǎn)品銷量逆勢增長4%,市場份額進一步提升至31%;但由于在壓縮機小型化、新型原材料替代及行業(yè)價格競爭趨勢加劇等因素影響下,公司產(chǎn)品均價較去年同期有所下滑,導(dǎo)致整體營收有所下滑;考慮到行業(yè)產(chǎn)能過剩態(tài)勢仍將延續(xù),預(yù)計下半年公司營收走勢仍將承壓。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級,毛利率小幅改善:公司上半年綜合毛利率15.75%,同比提升0.58pct,其中二季度同比提升0.03pct至16.36%;我們判斷毛利率改善一方面由于報告期內(nèi)原材料價格低位徘徊,公司成本端壓力有所減緩;另一方面則由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化,盈利能力較強的高效、變頻等高端產(chǎn)品及小型壓縮機產(chǎn)品占比提升;在能效“領(lǐng)跑者”制度實行背景下壓縮機行業(yè)結(jié)構(gòu)升級趨勢仍將延續(xù),公司毛利率仍有提升預(yù)期。

研發(fā)費用增加,盈利能力創(chuàng)歷史新高:上半年在營收下滑背景下,公司研發(fā)費用同比大漲24.57%,致使管理費用率提升1.41pct,雖然報告期內(nèi)匯兌損失減少助財務(wù)費用明顯改善,但整體期間費用率仍提升1.29pct,在此影響下上半年歸屬凈利率小幅下滑0.12pct;但二季度歸屬凈利率則同比增長0.52pct并創(chuàng)歷史新高,其主要受益于資產(chǎn)減值損失降低,此外投資收益及財政補貼增加助營業(yè)外收入大漲也增厚業(yè)績。

長期發(fā)展趨勢確定,維持“增持”評級:上半年公司業(yè)績增速表現(xiàn)低迷,但一方面公司持續(xù)加大研發(fā)力度,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級趨勢確定且市場競爭力將進一步提高;另一方面隨著超高效、商用壓縮機等項目產(chǎn)能釋放及外資企業(yè)退出,公司有望發(fā)揮龍頭優(yōu)勢,搶占市場份額;基于公司長期發(fā)展確定性及盈利改善預(yù)期,預(yù)計公司15、16年EPS分別為0.33及0.35元,對應(yīng)目前股價PE分別為23.38及21.92倍,維持“增持”評級。